橡胶:需求端难有新刺激

回顾2020年同期橡胶市场表现,彼时供应端遭遇极端天气,需求端受到疫情冲击,基本面可谓供需双杀。时隔一年,目前…

回顾2020年同期橡胶市场表现,彼时供应端遭遇极端天气,需求端受到疫情冲击,基本面可谓供需双杀。时隔一年,目前主产区物候条件有利,国内防疫局面良好,呈供需双升的态势。然而相比上游新胶释放的增量预期,下游汽车轮胎行业运行正常,预计近期难有新的重大利好或利空产生。

       轮胎高开工率易降难增

       作为衡量天然橡胶直接下游需求的重要指标,今年国内轮胎企业开工率保持在同期相对高位,但应注意二季度轮胎开工率出现转折的可能。

       自春节后以来,轮胎企业开工负荷迅速回到高位水平,4月全钢胎及半钢胎样本开工率在70%-80%,明显好于上年同期。二季度国内轮胎开工率预计呈高位微调态势。虽然替换胎需求略有放缓,但配套胎及出口市场保持稳定,轮胎企业生产积极性较好,当前的高开工率短期仍可延续。

       多数轮胎厂商继续调涨产品价格,主流涨价在2%-4%左右。上游橡胶原材料现货调价空间不大,轮胎生产成本依然较高,但消费者并不同步接受价格传导。由于终端需求跟进力度较弱,贸易环节补库出现过饱和,轮胎企业及经销商产成品销售不畅,市场交投逐渐放缓。随着库存沿橡胶轮胎产业链不断累积,已经达到偏高位水平,连续高强度生产长期或难以为继。

       下游主动补库转向被动

       2021年迄今,中国轮胎产能持续高强度释放,一季度中国橡胶轮胎产量同比大幅增长53%,轮胎产量增长的主要原因是出口需求和补库需求的支撑。

       由于海外轮胎厂家产能尚未全面恢复,中国轮胎出口的替代效应较强,但成本压力令轮胎出口同样存在涨价预期。此处补库存需求指的是企业前期被动去库后的补库存行为,增幅夸张很大程度上是去年同期疫情使得基数偏低所致。也就是说,2021年一季度轮胎产量数据和正常年份相比,例如较2019年仅同比上涨13%左右。

       结合产业链运行情况预测,当前乃至近期内轮胎产销将维持高位,随着库存累积逐渐追平需求增速,甚至出现供大于求时,轮胎企业成品库存或将在年中前后由主动补库进入到被动补库阶段。

       订单透支产销增速放缓

       量价转移关系方面,橡胶轮胎产业链下游形势并不乐观。前期由于原料涨价抬高生产成本,轮胎企业纷纷上调产品售价,经销商库存升高导致拿货意愿减弱,下游消费终端对轮胎涨价抵触情绪较大。虽然轮胎生产企业成品库存持续增加,但整体仍处于主动累库周期,对原料橡胶的采购以刚需为主,后市如果产销转入低迷状态,将反过来抑制天然橡胶需求。

       从轮胎销售的三大市场来看,目前替换市场已有出货放缓的迹象,出口市场受海外疫情的不确定影响,配套市场基本稳定,但经过前期高速增长和政策红利释放,年内后劲或将乏力。抛开汽车等终端需求和医用手套等新兴需求,直观来看,轮胎制造业这一占比达70%的直接下游需求未来或以平稳运行为主。

       车市表现平平支撑弱化

       中国汽车工业协会发布报告,根据统计的重点企业情况估计,2021年3月,中国汽车行业销量完成238万辆,同比增长66.8%,环比增长64.0%。从细分车型市场来看,3月乘用车销量同比增长73.4%,商用车销量同比增长55.5%。今年一季度,全国汽车行业累计销量完成634.4万辆,比上年同期增长72.8%。其中,乘用车销量同比增长74.1%,商用车销量同比增长71.2%,后者仍为橡胶轮胎需求的主要驱动因素。

       从中汽协的数据来看,2021年中国汽车行业产销迎来开门红,不过考虑到去年疫情的因素,同比增幅的参照意义并不大,如果对比2019年的数据,当前汽车市场的表现只能算是基本持平。由于芯片供应短缺对全球汽车行业造成了严重影响,部分制造企业将削减更多的汽车产量,令市场对未来天然橡胶终端消费产生担忧情绪,弱化了供需平衡的支撑作用。

       终端消费面临缺芯制约

       在汽车行业固有周期以外,芯片短缺带来的问题愈演愈烈,以至于通过产业链传导对天然橡胶需求产生了蝴蝶效应。由于疫情、供应链和市场结构等一系列因素,从2020下半年开始,全球范围内掀起了一股汽车行业“芯片荒”。芯片荒的本质是供需错配,其核心原因在于,汽车智能化催生的高景气度,和芯片代工厂对强劲需求准备不足的矛盾。

       随着汽车向电动化、数字化、智能化方向发展,芯片成为整车制造不可或缺的部分,大多数车辆和零部件停产都是由于微控制器(MCU)芯片供不应求引起。主流汽车芯片企业越来越多采用代工模式,其中台积电MCU产能一家独大,集中了全球70%的出货量,也成为了芯片制造的瓶颈。

       目前,几乎所有MCU交货期都延长了两个月至6个月以上,随着芯片荒加剧,全球汽车制造企业均受到不同程度的影响。美国通用和福特表示将进一步削减汽车产量,大量依赖进口芯片的中国汽车行业亦难独善其身。通过协调台积电调整产能,汽车芯片荒有望在2021年三季度得到缓解,然而期间对配套轮胎及天然橡胶的需求将形成掣肘。

       供需边际劣化,多空反转压力

       回顾2020年同期橡胶市场表现,彼时供应端遭遇极端天气,需求端受到疫情冲击,基本面可谓供需双杀。时隔一年,目前主产区物候条件有利,国内防疫局面良好,呈供需双升的态势。然而相比上游新胶释放的增量预期,下游汽车轮胎行业运行正常,预计近期难有新的重大利好或利空产生。

       后市应关注橡胶下游高负荷生产的可持续性,以及供需关系此消彼长的边际变化。考虑到二季度新胶上市逐渐放量,橡胶供需关系有一定边际劣化的可能。三到六个月的中长期走势来看,天然橡胶供需关系已经由偏紧向宽松转变,多空力量反转对胶价构成压力。预计行情仍将以宽幅震荡为主,在13000-14000附近区间寻底。

       来源:中投期货

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