细看橡胶期权波动率

橡胶期货波动率存在一定的季节性特征。一季度至二季度初橡胶期货的波动程度往往越演越烈,在三四月份达到高点,而二季…

橡胶期货波动率存在一定的季节性特征。一季度至二季度初橡胶期货的波动程度往往越演越烈,在三四月份达到高点,而二季度波动剧烈程度会逐渐趋缓,至6月份达到一个局部低点,随后三季度波动率又会有一定回升,在9月会达到另一个局部高峰,四季度波动率则大多呈现一种震荡的格局。

从波动率分布上看,一方面其有一定的均值回归性,另一方面,相比其他期权品种标的而言,其波动率变动范围更宽,高波动特征也更为明显,这与橡胶期货趋势行情更多有关。

从期权隐含波动率上看,隐含波动率有时高于历史波动率,有时亦会低于历史波动率,这或许与橡胶期货波动率变动较为频繁有关,同时其与历史波动率的相关性相比其他期权品种亦稍低,但整体变动趋势仍旧是相同的。

从隐含波动率溢价变动规律上看,溢价有一定的均值回归特性。

近十年来,橡胶期货各周期历史波动率整体围绕长期均值上下波动,呈现出较好的均值回归特征。从绝对数值上看,橡胶期货的波动性整体较高,如30日历史波动率最低在10%左右,远高于目前上市的其他期权品种。从上涨和下跌波动率的变动规律上看,橡胶期货波动率与其行情走势存在少许的正相关性,即期货行情上涨,会一定程度上带动波动率走高。天然橡胶

从变动速度上看,波动率变动较为频繁,聚集特征不明显,波动率在触及底部后往往会很快回升,其在顶部所持续的时间亦不长,这与其趋势性较强,持续震荡行情偏少有关。

我们选用2009年1月至2019年10月的月度数据,通过计算每月的平均振幅来观察每月的波动率特征。

需要说明的是,这里采用振幅只是为了更方便表达每月的波动剧烈程度。实际上我们在平常期权定价中使用的波动率是年化后的波动率,虽然绝对数值上与振幅有所差别,但在比较每月相对剧烈程度时并没有大的不同。

从单月上看,一年当中3月、4月和9月是波动程度最高的月份,而6月和10月波动程度相对较低。从季节性特征上看,一季度至二季度初橡胶期货的波动程度往往越演越烈,在三四月份达到高点,而二季度波动剧烈程度会逐渐趋缓,至6月份达到一个局部低点,随后三季度波动率又会有一定回升,在9月会达到另一个局部高峰,四季度波动率则大多呈现一种震荡的格局。

从基本面上分析,一季度是春季生产采购和备货的时期,需求会有一定上升,3月底4月初往往是新胶开割的季节,亦往往是多空时间转换的一个窗口,市场波动亦往往会达到局部高点,而二季度消费会有一定转淡,市场波动亦往往会逐渐平稳,三季度由于金九银十的牵引,加上9月东南亚灾害频发的可能性较大,市场波动亦往往较大。

  从交易策略上来讲,一季度和三季度尽量偏买期权少卖期权,因波动率上涨的概率较大;二季度则尽量采用卖出期权的方式进行交易,因后期市场波动下降的概率大;四季度尽量多看少动,或仅做一些波段式交易,因历史上四季度更多以震荡为主,市场波动率也缺乏一定的趋势性。

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