货币政策进入观察期

地产方面,9 月 30 大中城市商品房成交面积同比 7.17%,由负转正;100 大中城市土地成交面 积-40…

地产方面,9 月 30 大中城市商品房成交面积同比 7.17%,由负转正;100 大中城市土地成交面 积-40%,跌幅扩大 28 个百分点。8 月地产销售延续反弹,投资仍有韧性,下滑程度低于预期,土 地成交边际缓和但未脱离低迷状态,维持地产处于低波动,中增速的判断不变,后期可能逐步放缓, 但不可过于悲观。

汽车方面,9 月高频数据显示汽车零售销量同比-26%,汽车批发销量同比-24%,汽车销量边际 继续恶化。

出口方面,9 月新出口订单 48.2,较 8 月反弹 1 个百分点,连续四个月处于加速反弹中。8 月出口再度转负且不及预期,新出口订单虽反弹,但全球经济趋弱的背景下,出口难有较好表现。 天然橡胶

货币市场,上周五 R007 资金利率较前日涨 8.6bp,较前周涨 11.6bp,均值较前月跌 6bp。1 年期 AAA 同业存单利率较前日持平,较前周持平,均值较前月跌 1.7bp,仍处在下行状态。

信贷市场,信用利差近期回升明显,最新统计的 9 月新发行信托产品收益率 7.65%,较 8 月大 幅上行 0.3 个百分点,今年以来首次大幅回升,需要警惕。8 月社融信贷数据普遍超预期,表外非 标的修复是其回暖的主要支撑力。根据高频数据来看,我们推断短期宽信用可能会受到阻碍,不应 对流动性抱有过度宽松的预期。

通胀方面,9 月猪肉加速上涨,但其他商品普遍下跌,综合来看,受全球经济疲弱的影响,短 期内通胀上升是结构性的,尚不具备阻碍货币宽松的能力。

虽然 9 月官方制造业 PMI 好于预期,但从高频数据来看,经济下滑之势并未有明显好转;地产 数据喜忧参半,投资步入下滑趋势,销售边际改善,维持地产投资和销售低波动,中增速的判断; 专项债额度的耗尽和地产调控政策不可避免地冲击到宽松的信用环境,近期信用利差的回升反映出 短期内社融或承压;猪肉继续加速上涨,但其他商品下跌形成一定对冲,导致通胀上行较缓,货币 政策仍可以保持偏松的基调;资金面近期明显缓和,但 9 月降准后,货币政策目前进入观察期,相 对有所克制。

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