周四利率上行为主 国债期货震荡

周四,利率上行为主,2年国债利率涨2.79bp至2.45%,5年国债利率跌0.18bp至2.68%,10年国债…

周四,利率上行为主,2年国债利率涨2.79bp至2.45%,5年国债利率跌0.18bp至2.68%,10年国债利率涨0.76bp至2.95%。10y-2y利差跌2.03bp,10y-5y利差涨0.94bp,5y-2y利差跌2.97bp。国债期货震荡,T主力合约跌0.08%,TF主力合约跌0.01%,TS主力合约涨0.01%。。

经济:

短期:7月BCI指数继续上行;6月挖掘机产量增速虽然见顶回落,但仍居高位,工业产能利用率望重返上行。短期而言,经济处于较强的反弹格局。

中期:从央行资产增速对工业产成品存货的领先性来看,工业经济仍处于去库阶段;M1-M2自19年来回升缓慢,经济大概率只是弱复苏。天然橡胶

社融:

短期:6月社融再超预期,累计增速小幅下滑,信用利差持续反弹,本月LPR利率未下调,财政净支出力度减弱,各项数据表明社融短期继续提速可能面临一些阻力。

中期:财政和货币宽松的总基调不变,政府和企业部门依然是加杠杆主力,社融中枢仍可继续处于高位。

流动性:

当下状态,DR007逐渐收敛于7天逆回购利率,近期资金利率有一定下滑,但流动性总体维持边际偏紧的格局,主因当前是债券供给较多的时节,而央行的货币政策略显克制,克制的核心原因在于经济的持续回暖,次要原因是杠杆攀升。

预期层面,短期来看,无论从政治局会议传递的基调,还是当前经济回暖和社融高增的格局来看,货币都无进一步放松的必要性;长期来看,经济弱复苏,货币大方向仍是宽松。

利率:

利率短期看情绪面(股市、事件、政策);中期看资金面(流动性预期);长期看基本面(核心CPI、PPI)。短期而言,政治局会议成焦点,传递出经济好于预期,暂无进一步放松货币政策的信号;长期而言,经济长期下行趋势不改,利率难以突破以往高点。

相应的国债期货交易策略为:趋势交易方面,近期利率下行缺乏坚实的流动性因素支撑,故下行难以为继,国债观望或逢高抛空为主;套利方面,经济回暖,流动性不松的情形下,期限利差难有趋势表现,或震荡为主。

(五矿经易期货研究所:孙玉龙)

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