11月20日橡胶主力合约开盘依旧在14300附近。上周五，工业硅期货主力(SI2401合约)小幅走高，日内收涨0.63%，收盘报14265元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14150元/吨，环比上日持平，贴水主力合约115元/吨;421#市场报价15550元/吨(升水交割品，升水2000元/吨)，折合盘面价格13550元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约715元/吨。

　　基本面方面，本周供给端在连续两周出现小幅回落之后再度小幅回升，暂时仍维持在高位水平。西南地区本周成本继续上移，当前已环比10月底累计增长约1000元/吨，西南地区现货生产成本折盘面成本已抬升至15300-15500元/吨附近水平。成本的抬升带来西南地区利润的显著回落，四川地区(百川数据)毛利已跌至盈亏平衡附近，云南地区跌至200元/吨以内。枯水期成本的明显抬升以及利润的明显收缩带动西南地区供给持续快速回落，枯水期的减产条件逐步兑现，且仍存在进一步下降空间。但新疆地区的供给受今年以来产能大幅投放影响，供给水平仍在提升，虽然幅度收窄。当前新疆及内蒙地区仍具备相较优势的利润，且产量仍具备上升空间，这是我们认为当前供给端压力的一个隐患。需求端，我们看到的是偏好的情况，多晶硅的产量如预期在产能快速投放以及仍具备相对利润空间作用下，继续维持在高位水平，继续支撑工业硅需求，虽然其价格继续有小幅的回落。同时，有机硅及铝合金产量同样保持在高位水平，9月份出口明显回升之下，10月份情况目前暂不明朗。但综合各个部分的消费情况，我们看到工业硅的需求仍维持在高位。这与我们所预期的枯水期供给收缩(目前受制于新疆地区产量继续回升，并不明显)以及需求支撑在高位背景之下的供求边际向好方向相匹配，且成本的抬升已然显现。这两个条件共同组成了我们对于枯水期价格存在向上1500-2000个点的反弹的机会，价格向上的性价比远高于向下的判断。

　　盘面方面，本周价格同样向上突破，摆脱了9月份以来的下行趋势，且站上了20日均线。盘面的选择与基本面我们的预期方向相一致。但考虑到当前较弱的现货(仓单集中注销给现货市场的压力)以及供给端新疆地区增产对西南地区减产的抵消作用，价格的强势仍不足预期，或仍需要盘整蓄力，观察等待基本面的形式更加明朗。因此，暂时仍观望为主或可建立小部分底仓，等待反弹的机会。(文/五矿期货微服务)