观点小结

核心观点：中性  整体来看，橡胶持续在一万五附近震荡，基本面几乎达到平衡状态，真正打破平衡需要原料与库存共振。只是目前估值偏低，后市天气情况或打破僵局，因此橡胶存在反弹的机会，但预计整体仍在区间内震荡。

天气：偏多  泰国南部11月下旬或有大量降雨，需要关注降雨是否会导致洪水等灾害。

加工利润：偏多  加工利润偏低，说明原料供应相比需求暂时没有很宽松。

库存：中性  11月份或小幅累库，12月之后可能出现累库加速。

RU：中性  未来有国储胶出库，全乳仍然过剩，不给利润是很合理的。

NR：中性  NR现货上涨存在压力，远期国际需求有所回暖，关注持续性。

仍然在震荡区间内

震荡区间逐渐收敛

橡胶的节奏。前期橡胶的节奏较为明确，先看进口数据偏多后下跌、再看库存去库幅度较小后企稳、最后看原料坚挺后反弹，循环往复，显性数据难以持续共振。空头逻辑是后市上量与累库形成共振，目前押注空头逻辑的资金较多，导致整个产业链利润偏低。

震荡区间逐渐收敛。RU01的震荡区间逐步收敛，基本达到均衡价格，基本稳定在15000附近震荡，杯胶在50-51泰铢左右。为何稳定在这个价格？从体感和经验来讲，50泰铢似乎是上游割胶积极性的分水岭、1800美金也是国际采购需求的一个分水岭。什么驱动能够打破这种平衡状态？无非就是高产期产量和国际需求的变化。

关注后续南部降雨

目前橡胶上游产量太模糊，难以达成一致。大家都知道要看上游高产期产量，但是事实上高产期已经过去一个月，市场仍然存在很大分歧，不同的样本数据支持了完全不同的方向，最终大家都只能看原料价格的变动来下结论。那么，只有两种情况有确定性：一是极端天气会达成短期的一致性、二是根据泰国出口数据证实。

未来南部降雨偏多有可能成为炒作点。根据路透预测，今年南部降雨可能将要接近历史最高，两种预测模型不太一样，但是未来南部降雨偏多有可能成为炒作点。

另外通过出货节奏来判断

通过出货节奏来判断。今年上游出货最远仅到2月装，而2024年11月份上游出货最远到4月装，直接原因可能是加工利润偏低，根本原因是到目前为止上游原料似乎没有想象的那么宽松。当然，这个其中包含了上游的主观判断，实际发货时候还有推船期的现象，仅供参考。

海外财报的更新

上游某加工厂库存同比略偏低

库存同比略偏低。根据三季度财报显示，上游某加工厂库存略偏低，销售数量也出现明显下滑，历史中也相对偏低。从泰国整体出口来看，今年三季度也是历史偏低的位置，可以类比2019年、2023年，这两年都是减产年份，因此市场尤其需要关注新割季的产量问题。

国际轮胎厂库存变化并不太大

国际轮胎厂库存小幅减少。根据三季度公布的财报显示，国际轮胎厂库存小幅减少，总体变化不是很大。

盘面都是烂仓单

NR上涨需要依靠国际需求回暖

NR现货上涨存在压力。NR近端现货后市上涨存在压力，主要原因是近月锚定印标现货，而后市到港的非洲胶较多，与印标产生替代关系，因此印标想要依靠轮胎厂需求带动有一定难度。

国际需求有所回暖。印尼只能依靠国际需求的回暖才能，否则会对NR产生抛压。而目前国际价格有所回暖，因此可能会分流一部分印尼胶，需要关注持续性。

全乳库存少，但未来有国储胶出库

全乳仍然过剩。随着注销仓单，全乳的库存到了历史低位，但是未来仍有国储胶进行补充，因此似乎全乳仍然还是过剩的品种，那么过剩的品种不给利润是很合理的。（文/大地期货研究 作者/唐逸 原文标题/橡胶：如何才能突破震荡区间？）