观点小结

核心观点：中性 整体来看，相比7月底，这一轮上涨环境更好，主要因素是需求与预期的共振，但是从大的格局来看供应有修复的机会、海外需求偏弱，因此橡胶处于宽幅震荡，而三季度偏强。

生产利润：中性偏多 本轮上涨出货量略少，给出利润时间较少。

产量：中性 目前看8月泰国东北降雨仍偏多，国内产量一般，后续关注降雨与台风。

库存：中性偏多 8月份的去库速度是相比往年偏快的，只是需要关注持续性。

需求：中性偏多 国内需求走弱的预期持续落空，主要因素在于关税推迟、重卡销量增长等。

宏观：偏空 国际轮胎厂库存并没有下降，主要是成品库存累库，因此国际需求持续偏弱。

这一轮上涨与之前有什么区别？

8月份现实与预期共振

7月份持续累库现实偏弱，而8月份现实预期共振。首先，今年8月份的标混去库速度其实是比较快的，往年8月去库均值为一个月5000吨，今年前两周已经有1w左右。其次，8、9月份雨水绝对量偏多，虽然可能并不是同比偏多，但是想要大幅上量仍有阻碍，可能给出短期炒作机会。

下半年多空分歧。从整个下半年来看，多空分歧无非是库存走2023年还是2022年的趋势，如果是2022年的趋势，那么50泰铢以上的杯胶是难以维持的。只不过目前预期在摇摆，三季度其实难以推测出全年产量，去年的行情已经说明了这一点，只能根据往年的经验线性外推或者是跟踪实时产量，那么短期的宏观趋势、现实预期共振就是引导行情的关键。

上游印尼的抛压有一定缓解

上游印尼的抛压有一定缓解。NR最实际的压力来源于印标交割品，之前的一轮上涨印尼胶出货量极大，但是本轮上涨过程中印尼胶的出货量并不大。但是10月左右印尼到港的话仍有一定压力，需要通过近月价格去锚定印标和月差来消化，届时拉涨有一定难度。

月差走反套是符合逻辑的

本轮资金资金开始拉远月，月差走反套。之前近月上涨是不太合理的，9-1在800以内的接货意愿其实偏弱，且在监管较为趋于严格的情况下，走反套是符合逻辑的。

近期基本面有哪些值得关注？

关键是后续的出口量

三季度出口总量不会太多。主要是时间差的问题，二季度减产与库存的减少，再加上二季度长时间没有给出加工利润导致三季度出口量可能会维持偏少。虽然到中国的比例不会太少，但是总量的减少也会导致到港的减少。

国内需求端偏弱的预期迟迟无法兑现

表观需求持续较强，空头预期落空。在三季度做空的一个主要逻辑就是需求会出现下滑，尤其是在加征关税之后需求走弱，但空头的预期迟迟没有兑现，一方面是关税持续的推迟，另外一方面是重卡销量尚可，全钢尚可，因此8、9月份采购不会太弱。

RU01估值始终偏低

国内浓乳的价格较高，导致RU01估值偏低。一是海南胶水价格比去年同期更高，但产量偏低，是值得关注的一个现象，而且未来仍有台风的可能性。二是新仓单注册偏慢。

财报数据的更新有什么指引？

上游加工厂库存水平

加工厂库存从偏高转为中性。目前这个库存水平属于中性，接近去年同期水平。

国际轮胎厂库存小幅环比增加

二季度轮胎厂库存环比增加。主要是成品库存的增加导致，说明轮胎厂在主动去库周期中销售情况一般，导致橡胶的国际需求一直是偏弱的。（注：大陆是因为资产剥离所以一季度大幅减少）（文/大地期货研究院 作者/唐逸 原文标题/橡胶：这一轮上涨与之前有什么区别？）