23日日内橡胶主力合约保持区间震荡，夜盘后12000线上乏力，出现下跌趋势，收于11980元/吨。锰硅主力(切换至SM309合约)高开低走，继续走低，日内收跌0.36%，收盘报6700元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6820元/吨，环比上日持平，现货折盘面价6970元/吨。期货主力合约回到贴水现货270元/吨，基差率3.87%，处于中性水平。

　　我们认为下游需求的疲弱依旧是当前主导价格逻辑的主要矛盾。前期我们所一直提示的 “2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性(-40%对-12%)，以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，正在持续暴露。我们看到本周螺纹钢产量延续环比下滑的走势，螺纹钢周产量266.63万吨，环比-1.41万吨，处于同期历史绝对低位水平。而供给端，我们所提示的“在锰矿持续走弱，焦炭不断提降过程中锰硅成本端的快速、持续下滑，以及由此带来的锰硅生产利润、尤其北方产区利润的快速走高”问题正在显现，在连续几周主动减产之后，高利润驱动下，本周锰硅产量出现较明显的回升，环比+0.73万吨至20.18万吨。同时，在供需持续宽松的结构中，锰硅当前的高估值显然是难以持久的。因此，我们仍继续维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断，价格不排除存在进一步向下挤压估值的可能。(文/五矿期货微服务)