本周初橡胶继续保持向上震荡，主力合约日内表现得比较积极，15日夜盘收于12320元/吨。锰硅主力(SM306合约)高开回落，日内收涨0.06%，收盘报6974元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6910元/吨，环比上日+10元/吨，现货折盘面价7060元/吨。期货主力合约回到贴水现货86元/吨，基差率1.22%，处于低位水平。

　　我们认为下游需求的疲弱依旧是当前主导价格逻辑的主要矛盾。前期我们所一直提示的 “2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性(-40%对-12%)，以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，正在持续暴露。我们看到本周螺纹钢产量继续维持环比下滑的走势，螺纹钢周产量268.03万吨，环比-4.95万吨，处于同期历史绝对低位水平(同比2022年同期降约42万吨或13.4%，同比2021年同期降约104万吨或27.9%)。而供给端，我们虽然看到产量在前几周主动减产后，仍旧维持在略低于2022年同期水平的位置。但需要注意的是，在锰矿持续走弱，焦炭不断提降过程中锰硅成本端的快速、持续下滑，以及由此带来的锰硅生产利润、尤其北方产区利润的快速走高。在供需持续宽松的结构中，这样的高估值显然是难以持久的。因此，我们仍继续维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断。(文/五矿期货微服务)