5月10日橡胶主力合约日盘开盘出现大涨，12020元/吨开盘后，不断向上攀升。昨日锰硅主力(SM306合约)震荡走弱，日内收跌0.62%，收盘报7030元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6950元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价7100元/吨。期货主力合约回到贴水现货70元/吨，基差率0.99%，处于低位水平。

　　下游的需求问题，我们认为依旧是当前主导价格逻辑的主要矛盾。基本面方面，我们看到锰硅产量继续主动缩减去靠近供给，4月份累计环比-6.37万吨，周产量也回落至三年低位。但同时，我们也看到需求端螺纹钢产量继续大幅回落，周度产量较月初环比-29.21万吨至272.98万吨，较2022年同期降约11.23%，较2021年同期降约27.6%，处于同期历史绝对低位水平。此外，铁水产量也如我们预期般继续回落。于是，我们可以看到这样一个情形，虽然供给在努力去靠近需求，但似乎仍弥补不上需求的降幅(4月份供需边际好转，但依旧宽松)。前期我们所一直提示的 “2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性(-40%对-12%)，以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，似乎正在暴露。

　　虽然降供给的方式能够减缓供需劈叉程度(对于供给结构的边际而言)，但其或将导致另一个问题，即减产带来的锰矿需求的回落与港口高库存以及海外存在的向国内增发的双重供给压力之下锰矿价格的进一步回落以及与之伴随的锰硅成本端进一步下移的风险(锰矿价格的持续走低也在不断验证)。因此，我们维持二季度锰硅将继续受到来自成本与估值两端压力的判断。(文/五矿期货微服务)