26日夜盘橡胶主力合约收于11925元/吨，自重返11900后，周内连续三天保持在此线上。锰硅主力(SM306合约)继续小幅震荡，收长上影星线，日内收跌0.03%，收盘报6880元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6930元/吨，环比上日-30元/吨，现货折盘面价7080元/吨。期货主力合约贴水现货200元/吨，基差率2.82%，处于中性偏低水平。

　　基本面方面，我们看到本周锰硅产量继续出现回落，回到2022年同期水平(依旧处于高位)。这符合我们推测的“产业在旺季即将过去的情况下或决定选择将极高的供给主动通过减产的方式向疲弱的需求去靠近，以期能够在淡季稳住价格，并保留当前利润水平”的判断。我们依旧可以清晰地看到即使在季节性旺季背景下下游依旧疲弱的需求，尤其以螺纹为代表的建材端，本周螺纹产量环比再度大幅下降7.38万吨至300万吨以下，创下近六年来同期最低水平。同时，前期持续攀升的铁水也在本周出现见顶回落的迹象。我们前期一直提示需要慎重考虑的，“2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性(-40%对-12%)，以及当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱的问题”，我们认为正在逐步暴露。

　　虽然降供给的方式能够减缓供需劈叉程度(对于供给结构的边际而言)，但其或将导致另一个问题，即减产带来的锰矿需求的回落与港口高库存以及海外存在的向国内增发的双重供给压力之下锰矿价格的进一步回落以及与之伴随的锰硅成本端进一步下移的风险(锰矿价格的持续走低在不断验证)。除此之外，钢铁行业的低景气度以及钢材低利润带来的钢铁供给的主动降低，所带来的对上游原材料的“负反馈”风险证字啊发生，也将给合金价格带来压力。

　　因此，对于二季度的锰硅，我们仍旧维持提示来自估值端以及成本端的双重压力，以及压力之下价格的进一步走低风险。(文/五矿期货微服务)