观点小结

核心观点：中性

盘面 截至6月2日，RU、NR均上涨；RU-NR价差走缩；RU09-01月差走缩。

基本面 短期来看，原料价格受泰国降水较多及工厂抢收情绪影响仍在抬升，但月末随着原料上量，或迎来季节性低点。供应方面，4月产量数据显示泰国及全球减产，但由于低产期产量绝对值较小，其指示意义有限；此前我们也曾指出，产能拐点的确认不能仅凭单月或单年的产量数据。需求端表现较为稳定；库存方面本周去库幅度有所加大，已步入流畅的去库阶段。

当前天然橡胶难以大幅回调的核心支撑在于原料端。若价格要在高位进一步企稳，需依赖三个因素是否兑现：减产证据进一步夯实、交割品短缺、超季节性去库。而在强割胶积极性、NR新增交割品压力及RU盘面高位支撑全乳胶理论利润修复的共同作用下，当前支撑价格不跌破某一区间的力量，仍强于推动价格稳定站上关键压力位的动力。短期需密切关注原料端走势，等待新的驱动因素出现。操作上，建议多单继续持有，或待原料季节性低点出现后再择机入场。

RU月差：中性  截至6月2日，RU09-01月差为-790元/吨，较上周+50元/吨。

RU-NR价差：中性  截至6月2日，RU-NR主力合约价差为2410元/吨，较上周-305元/吨。

产区天气：中性偏强  本周期国内外产区有少量降雨，气候整体较稳定。

原料价格：中性偏强  海外工厂为交付订单积极生产，对原材料的抢收情绪不减，进一步提高价格。

泰国供应：中性偏弱  割胶积极性极强，听闻原本用于运输木薯的车辆都已转而用于拉运橡胶。

国内供应：中性偏弱  割胶积极性极强，听闻为应对降雨带来的无法割胶，胶农会积极调整割胶时间。

轮胎：中性  开工整体保持平稳运行，成品库存较稳定。

浓乳制品：中性  华北地区手套厂开工率大致在5-6成左右水平；温州发泡厂开工大致4成左右，前期原料有所消化。

社会库存：中性偏强 截至5月31日当周，中国深色胶社会总库存为86.93万吨，环比-2.7%；

截至5月31日当周，中国浅色胶社会总库存为39.99万吨，环比-0.35%。

期货库存：中性  截至6月2日，上期所RU库存15.07万吨；NR库存4.1万吨。

非标价差：中性  截至6月2日，泰混-RU价差为-365元/吨，较上周+95元/吨；

截至6月2日，泰混-NR价差为408.8元/吨，较上周-212元/吨。

近期的一些关注点

交割新规：增非洲10#作为交割品、设置印尼胶贴水

短期货源较少，NR近月仍是锚定印标定价。

印标后续绝对价格有望抬升，与非洲胶价差缩小，11月2日后比价决定。印尼胶树龄老化下供应萎缩将抬高其绝对价格，而中国进口印尼胶的数量已在下降。

长期NR上行弹性被抑制。印尼、马来西亚减产较确定，泰国持稳，非洲胶远期供应充裕，将成为NR主要定价基准。

主产区供应情况分析

泰国：4月产量下降，原料价格仍强

泰国4月产量同比减少0.53万吨，降幅为4%。需注意，当前处于低产期，产量基数本身较小，同比降幅的实际意义有限；此外，厄尔尼诺事件尚未发生，本次减产并非由气候异常引起；至于是否因为树龄完全老化进入产能拐点导致，尚需进一步观察确认。

当前泰国仍未大面积开割，原料供应整体偏紧，而海外工厂为交付订单积极生产，对原材料的抢收情绪不减，预计原料采购价格短期仍有上涨可能。后续到6月下旬，随着原料逐步放量，价格或有小幅下跌的空间。

泰国：南部降水略偏少，持续关注6-8月降水情况

目前来看南部降水略偏少，但整体不算干旱，依旧认为只要泰国6-8月出芽期有一定降水，利于胶树生长出胶，后续即便厄尔尼诺发生，反而会增加可割胶天数，利于橡胶产出，不一定导致减产。

中国：大面积开割背景下原料仍强，关注云南全乳利润

随着期货盘面上涨，全乳胶及国营标胶厂也陆续收胶，制全乳胶利润亏损持续收窄。

需要注意的是，当前虽非旺产期，但只要期货价格能维持高位，全乳胶厂就已经有较强的能力和意愿去抢夺原料。若这一高价进一步延续至8-10月的高产期，届时原料供应更加充足，全乳胶厂生产全乳胶并注册仓单的积极性将显著提升，后续交割品短缺的局面有望得到缓解。

中国：海南降水略偏少，持续关注6-7月降水情况

目前来看海南降水略偏少，但整体不算干旱，同理认为只要国内5-7月出芽期有一定降水，利于胶树生长出胶，后续即便厄尔尼诺发生，反而会增加可割胶天数，利于橡胶产出，不一定导致减产。

轮胎

胎企装置动态

由于样本量有限，上述胎企的信息虽不完全具备整体代表性，但能在一定程度上大致反映市场情况。

从整体上来看，开工情况良好，库存水平合理，出货节奏正常，部分企业月内有价格上调政策。

半钢胎

半钢轮胎样本企业产能利用率为73.51%，环比-1.01%，同比-4.74%。

半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.40天，环比不变，同比-1.6天。

全钢胎

全钢轮胎样本企业产能利用率为66.77%，环比-0.21%，同比+1.97%。

全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.50天，环比+0.30天，同比-2.5天。

产销

中国半钢胎产量为5715万条，环比-14.54%，同比+5.54%；中国全钢胎产量为1307万条，环比-4.25%，同比+10.58%。

库存

青岛地区库存

截至2026年5月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.07万吨，环比上期减少1.85万吨，降幅2.61%。保税区库存9.34万吨，降幅10.13%；一般贸易库存59.73万吨，降幅1.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.65个百分点，出库率增加1.15个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.93百分点，出库率增加0.81个百分点。

周期内天然橡胶价格触底反弹，前期胎企逢低备货积极，胶价上涨后观望为主，预计下周期青岛去库延续。

社会库存

截至2026年5月31日当周，中国天然橡胶社会库存126.92万吨，环比下降2.56万吨，降幅1.97%。

中国深色胶社会总库存为86.93万吨，环比降2.7%。其中青岛现货库存降2.61%；云南降1.38%；越南10降1.61%；NR库存小计降10.51%

中国浅色胶社会总库存为39.99万吨，环比降0.35%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降11.85%，RU库存小计增加3.16%。

价格&价差

浅色胶价格

截至6月2日，上海全乳胶现货价格为18200元/吨，较上周+800元/吨；上海RSS3现货价格为21400元/吨，较上周+500元/吨；上海3L现货价格为18550元/吨，较上周+650元/吨。

深色胶价格

截至6月2日，保税区STR20价格为2390美元/吨，较上周+125美元/吨；

截至6月2日，保税区SMR20价格为2390美元/吨，较上周+125美元/吨；

截至6月2日，保税区SIR20价格为2290美元/吨，较上周+130美元/吨；

截至6月2日，保税区非洲10号胶价格为2290美元/吨，较上周+140美元/吨。

RU-NR价差

截至6月2日，RU-NR主力合约价差为2410元/吨，较上周-305元/吨。

月差

截至6月2日，RU09-01月差为-790元/吨，较上周+50元/吨。

基差

截至6月2日，泰混-RU价差为-365元/吨，较上周+95元/吨；泰混-NR价差为408.8元/吨，较上周-212元/吨。（文/紫金天风期货研究所 作者/王琪瑶 原文标题/天然橡胶：NR新增交割品，影响几何？）