观点小结

核心观点：中性偏多  整体来看，目前橡胶仍有支撑，海外原料成本、价格均高于国内价格，因此橡胶仍然易涨难跌，后市关注原料上量情况，关注加工利润的变化。

库存：中性  深色胶正在去库，速度不能算太快，只能说符合季节性，但是结构上主要是非洲、印尼、云南库存，混合去库偏慢。

产量：中性偏空  上游干旱缓解，开始上量，关注原料价格变动，现实端仍然偏强。

上游库存：中性偏多  某加工厂一季度库存偏低。

国际轮胎厂：中性  库存金额增长，如果算上橡胶价格的涨幅，则库存绝对量或许没有增长；收入和净利润出现下滑，说明国际轮胎厂成本向下传导或许并不是太顺畅。

国内需求：偏多  轮胎厂采购仍然较为积极。

橡胶目前仍有支撑

加工利润来看仍有支撑加工利润对于橡胶价格仍有支撑。目前混合美金报价成交比较少，因此泰混用人民币价格，可以看出来目前的加工利润已经达到历史低位。

主要关注后续的变化。从历史来看，上量的初期经常发生利润偏低的现象，最终利润会得到修复，一种情况就是产区上量最终原料下跌，开始由中国价格定价而非国际价格；另外一种情况就是中国去库，中国价格去接近国际价格。

卖货节奏

现在上游不卖其实是正常现象。上游已经很久没有往中国卖货，即使有成交也是数量较少，但其实这是正常现象。去年上游6月份才开始往中国卖货，而且会卖近月，而今年还未到6月份，因此目前不卖是属于正常现象。

产区天气情况

产区降雨相对正常

前期偏干的地区有所改善。前期版纳、泰南地区都面临偏干的天气，但是近期都出现了明显的改善，关注天气正常的情况下能否带来明显上量，但是近期反应雨水偏多，甚至影响到了割胶，当然这是短期的现象。

上下游财报更新

某加工厂库存略偏低

一季度库存偏低。一季度某加工厂库存并不太高，甚至是这几年偏低的水平，但可能也是因为该加工厂在今年一季度偏谨慎的抢原料风格，而另外几家或许会相对更多一些，但是至少看不出来有较大抛压。

国际轮胎厂库存或许没有增长

国际轮胎厂库存或许没有增长。从数据上来看，国际轮胎厂库存金额出现了小幅增长，但是如果按照剔除橡胶价格上涨的因素（以混合胶价格为基准），那么实际上轮胎厂库存是在减少的。

收入与净利润出现了下滑。国际轮胎厂营收与利润普遍都出现了小幅下滑，推测原因是原材料的上涨导致利润下滑，说明国际轮胎厂的成本向下传导并不是太顺畅。

（文/大地期货研究 作者/唐逸 原文标题/橡胶：关注加工利润的变化）