核心观点：中性

盘面  本周期（5月11-5月17，下同）BR上涨；BR06-07、07-08月差收窄。

基本面 从成本端看，地缘冲突反复，原油及丁二烯价格维持高位震荡，对顺丁橡胶形成较强成本支撑，5月下旬-6月期间，多个丁二烯装置存在计划检修，预计国内产量及外销资源量将受到一定减量影响，同时，天然橡胶与顺丁橡胶之间的价差亦对后者价格构成一定托底作用。然而，供给端压力逐步显现，顺丁橡胶装置产能利用率较前期有所提升，后续市场供应趋于宽松。需求方面，终端企业对高价原料接受度较低，采购行为维持谨慎，实盘成交难以显著放量，整体需求面暂无明显利好驱动。预计BR短期维持震荡。

上游：丁二烯

供应：中性  本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量为10.41万吨，较上周期+0.25万吨，环比+2.46%。

利润：中性  碳四抽提工艺利润核算在2604元/吨，环比下降1214元/吨。

消费：中性偏强 下游生产亏损局面部分修复后产能利用率逐步回升,消费增加。

库存：中性  国内丁二烯库存上升，样本总库存环比上周期+1.55%。

顺丁橡胶

供应：中性偏弱本周期装置检修较上周期减少，产能利用率环比+10.23%。

利润：中性  顺丁橡胶生产成本逐步回落，生产利润边际修复。截至5月14日，顺丁橡胶生产毛利为-187元/吨。

消费：中性偏强节后检修样本企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动本周样本企业产能利用率明显提升。

库存：中性偏弱 国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.26万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.27%。

基差：中性  截至5月15日，BR基差为45元/吨，较上周-320元/吨。

丁二烯：关注装置检修情况

生产企业装置变动情况

周内燕山石化、古雷石化、扬子石化、南京诚志企业装置延续停车检修，部分企业装置短暂停车，吉林石化二期、上海石化一套装置重启运行。

周度开工率及产量环比边际上升

本周，中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为：10.41万吨，较上周期+0.25万吨，环比+2.46%。

下周，预计中国丁二烯样本企业周度产量：10.38万吨左右，较本周期下降。国内部分企业装置延续停车，同时扬子石化装置存停车检修计划。

生产利润

目前丁二烯生产成本预计呈现出略走高趋势，而考虑到目前丁二烯国内市场需求及未来检修将对其市场价格及主流供价水平亦存在一定支撑，二者影响部分抵消的同时，考虑当前产业链生产利润缓慢平衡仍在进行，预计下周期丁二烯理论生产利润或有微幅下降空间。

样本总库存环比增加

本周期，国内丁二烯库存增加，样本总库存环比上周期增加1.55%。

其中，样本企业库存环比上周下降4.92%，国内有企业装置停车检修，下游企业需求提升，影响企业库存下降。

其中，样本港口库存环比上周增加5.33%，周内进口船货到港有限，国内内贸货源补充下，港口库存有所增加。

顺丁橡胶：供给端压力逐步显现

生产企业装置变动

周期内浙江传化、菏泽科信、浩普新材料等民营装置恢复正常生产，燕山石化临时停车，齐鲁石化按计划进入检修。整体国内产能利用率提升。

产能利用率环比提升10.23个百分点

周度库存边际增加

截至2026年5月13日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.26万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.27%。

周期内现货端贸易企业货权库存量仍有下降，月上旬各方开单积极性相对一般，加之市场现货交易后，贸易端库存量下降；但伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复后，生产企业库存量则再表现为累库趋势。

生产利润修复

随丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产成本逐步回落，生产利润小幅修复，截至5月14日，顺丁橡胶生产毛利为-187元/吨。

轮胎

半钢胎

本周期中国半钢轮胎样本企业产能利用率为78.78%，环比+30.80%。

随着“五一”假期结束，检修样本企业于6日左右陆续复工复产，企业外贸订单表现尚可，带动本周样本企业产能利用率明显提升。

全钢胎

本周期中国全钢轮胎样本企业产能利用率为70.37%，环比+21.30%。

节后检修样本企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动本周样本企业产能利用率明显提升。（文/紫金天风期货研究所 作者/王琪瑶 原文标题/合成橡胶：成本托底，供给渐增）