观点小结

核心观点：中性  整体来看，库存开始加速去化，海外价格比较坚挺，但是仍然面临开割、近端交割品消化的问题，橡胶具备上涨潜力，但是时间上并不是最好，预计维持偏强震荡，关注3月份泰国出口数据公布。

NR：中性  增加交割品不一定是利空，需要看升贴水的设置。

天气：中性  目前产区干旱正在缓解，我们认为下半年厄尔尼诺对产量影响不大。

海外需求：偏多  目前海外价格仍然比较坚挺，远期的替换需求下滑预期还未有任何迹象。

国内需求：中性偏多  3月表需尚可，在轮胎出口损失量较多的情况下能够维持累计同比正增速。

库存：中性偏多  后市库存可能加速去化。

橡胶趋势上涨具备的条件是什么？

橡胶趋势上涨具备的条件是什么？

橡胶趋势上涨具备的条件是什么？趋势上涨的条件是现实端与预期的共振、再加上交割品的缺少吸引资金进入炒作。

橡胶上涨具备潜力，但是时间点并不是最好。目前来看，去库速度正在加速，4月份深色胶理论上去库均值在1万吨左右每周，5月份应该是在1.5万吨每周，目前上周深色胶去库能够达到1万吨左右，预计后市去库会加速；预期来看，海外价格坚挺，到国内的供应量减少，目前没有看到海外需求下滑的情况，产区面临开割，今年产量变化是个未知数；交割品来看，未来预期偏少，还未到发酵的时间，近端仓单仍然具备压力。因此，橡胶存在上涨潜力，但是时间点并非最理想。

近期上涨的主要矛盾是什么？

上涨之前交易了NR的增加交割品

NR或要增加交割品。上周NR增加交割品应该是跌错了，增加交割品应该是会设置升贴水，所以理论上对于NR来说是利多（最终需要看升贴水多少），但是猜测对今年的合约不会有影响。

NR是印标定价。目前NR是印标定价，以泰标为基准，非洲贴水60美金，印标贴水60美金。

云南干旱情况如何？

目前版纳仍然偏干旱，只有少量开割，但是树的情况比较好，还未有大面积落叶的现象。（泼水节之后出现了一定的降雨量，预报预期4月底开始海南云南都会有一定降雨）

目前云南胶农对于胶价较为满意。

去年云南WF产量大约为12-13万吨，今年浓乳产能继续增加，预计能够最多增加分流3万吨左右（折干）。

厄尔尼诺对下半年降雨似乎影响不大

厄尔尼诺对下半年真有影响？预计下半年进入厄尔尼诺，理论上会造成东南亚干旱，但是从历史上来看（类比1997年、2002年、2009年、2015年、2023年），下半年不可能一点降雨都没有，甚至略少一点的降雨应该是更有利于割胶天数的增加（如去年7月份云南下雨太多影响割胶），更没有发生过下半年干旱导致停割的现象。

橡胶轮胎出口数据

对中东轮胎出口的损失量符合预期

3月份同比减少了72%，去年一共耗胶量是30万吨，也就是每个月2.5万吨，折算损失量大约是1.75万吨每个月，基本符合预期。

这个数量级差不多能够与天胶替代合成的需求相互抵消。

轮胎和制品出口均出现下滑

轮胎（-7%）和制品（-10%左右）出口需求出现同比下滑。制品也是由于中东订单的影响，出口需求的下滑，另外有一部分欧洲订单存在抢出口的现象，后续订单是否受到双反影响较为不确定。

3月份表需还不错

3月份内需增速较高

3月份表需还不错。轮胎出口需求偏弱的情况下，3月份橡胶表需还不错，同比增长4%（由于库存差异，数据在0%-4%不等，总之是正增长）。

重卡销量增速较高。3月份同比增速仍然较高。

远期主要关注海外需求下滑风险

首先从海外需求来看

从海外的价格来看，仍然是比较坚挺的，那就意味着后续给到中国的货是不多的。（文/大地期货研究 作者/唐逸 原文标题/橡胶：橡胶的主要矛盾是什么？）