上周我与一位橡胶界的权威专家一起带队走访了国内天然橡胶最大的产区——云南西双版纳，与当地的橡胶加工厂、贸易商、种植户进行了深入的交流，有一些调研心得与大家分享。

从我们走访的情况来看，今年西双版纳的物候条件是近10年来最好的一年，气温高、降水充沛、没有病虫害的干扰，我们一路看到的都是墨绿色的橡胶树叶子。

此外，今年胶农割胶的积极性也比较高，我们了解到一个细节：往年胶园主都要花费心思去各地找割胶工来割胶，今年情况反过来了，割胶工主动找到胶园主要求承包割胶。说明目前这个价格，割胶工的收入还算可以，至少在外面工作机会减少的情况下，割胶的收入还算比较稳定。

总的来说，今年开割时间比去年提前了接近一个月，且胶农割胶积极性高，为今年橡胶产量创新高奠定了良好的开局。

2011-12年，由于天然橡胶价格暴涨，全球橡胶主产区都开启了大面积的新种、翻种热潮，西双版纳的很多橡胶树也是那时候种植。我国橡胶树通常0-8年是生长期，从第8或第9年开始割胶，然后产量逐年爬坡，在第15年-25年达到产量稳定高产期。第25年开始，产量就会缓慢滑坡，35年以后基本上就要淘汰翻种了。

也就是说，2011、2012年种下的树，经过15年的生长，目前正是产量最高峰的时候，加上我国有农垦、科研机构、橡胶技术推广站等单位对割胶工进行专门的培训，割胶技术和橡胶林养护相对比较规范，这也提高了橡胶树的单产，延长了割胶年限。

这几年，随着云南第一、第二代胶园树龄老化，翻新种植的工作也在稳步推进。我们在勐腊县调研了解到，目前该县正以每年大概2%的翻种率，对老胶园进行翻种，而随着种苗技术的更新迭代，新种苗的种植，往往能带来平均10%-20%的单产增长，一些高产的树种甚至能做到40%-80%的单产提升，当然这对各种土壤、气候以及养护条件的要求非常苛刻。

也就是说，随着新种苗的推广，胶园的更新迭代，理论上我国橡胶的单产和产量还有10%-20%的增长空间。

这次调研，我个人还比较关心的一个问题是缅甸、老挝、柬埔寨的橡胶零关税进口之后，对云南当地橡胶产业的冲击。

当前，我国橡胶加工行业面临的突出问题是加工产能严重过剩，云南当地的原料远远满足不了加工厂开工需求，全省的平均开工率常年低于60%。为了弥补原料的不足，国家推行了替代种植指标，国内的生产单位到金三角地区去种植橡胶可以申请零关税进口指标，每年有大概30万吨的替代种植指标。

零关税政策实施之前，国内加工企业主要进口原料到云南加工，利用金三角地区原料成本低的优势，赚取加工利差。

零关税之后，金三角地区的原料和成品都可以免税进入中国市场，一些企业就把工厂直接搬到了金三角地区，充分利用当地原料和劳动力成本的优势，加工成制成品再出口到国内。这无疑会对国内的橡胶加工企业造成较大的冲击——本来原料就严重不足，现在金三角的原料又更多地在当地加工了，而且进来的橡胶成本比国内低，更加有竞争力。

所以，预计未来几年，云南地区的橡胶加工产业将要经历一次去产能的过程，只有资金实力雄厚，有技术优势，有品牌溢价的企业才能存活。

企业面临的出路只有两条，要么到成本更低的金三角地区去“抢原料”，要么提高产品的附加值，同样的原料，能做出更高的产品溢价出来。而生产浓乳就是最主要的出路。

由于浓乳下游的附加值更高，一张浓乳床垫动辄售价过万，但用到的浓乳也只要20公斤左右，因此，床垫等下游加工厂能接受更高的原料价格，这导致同样的原料，生产浓乳比生产干胶能常年多出3000至4000元的利润。

在这一利润的驱动下，海南岛已经基本上全部生产浓乳了，但西双版纳由于地处内陆，交通没有海南便利，运输成本太高，而还是以干胶生产为主。

由于浓乳的溢价高，就能以更有优势的价格收购胶水原料，比如我们调研那几天，干胶厂的胶水收购价格在14.5元每公斤左右，而浓乳厂的收购价格能给到14.8甚至15元，那胶农肯定会优先把胶水卖给浓乳厂。

预计未来几年，随着越来越多的浓乳厂布局到版纳，分流了版纳地区的胶水原料供应，版纳当地也不得不逐步转向浓乳生产为主。我们调研的时候，听的最多的一句话是：今天的海南，就是明天的版纳。

接下来要聊一聊与期货最直接相关的品种——全乳胶了。

由于上海期货交易所的天然橡胶（RU）交割品是全乳胶（SCR-WF），它是一种必须由新鲜田间胶水制成的胶种——与浓乳存在原料竞争关系。目前全乳胶的主要供应地是版纳，去年全国全乳胶交割品（SCR-WF）的产量约15万吨，其中版纳就占了13.5万吨。

如果版纳地区也全部转去产浓乳，那问题就来了——谁来生产RU的交割品呢？如果交割品数量低到一定的程度，那RU 就会被常态化逼仓，那又是交易所不能容忍的。但考虑到天然橡胶现货的复杂性，交易所又不能更换交割品标的。

如果几年后，全国RU交割品产量不足10万吨一年，也就是才15亿不到的货值，那随便一个大资金就能控制了所有的交割品，这道难题怎么解？这就很考验监管层的智慧了。

总结

以上就是这次调研的一些心得体会。整体来说，目前云南地区的橡胶树龄结构正处于高产期的巅峰时期，加上今年物候条件良好，大概率又是丰产的一年。以此类推到全球应该也是类似的情况。所以天然橡胶供应端能讲的故事比较有限。

需求端，橡胶最大的需求行业是重卡的替换需求，这又与地产与基建最直接相关，但这几年地产、基建持续低迷，未来几年也暂时看不到大爆发的迹象，所以需求端能讲的故事也比较有限。

唯一的增长点来自合成胶的带动。合成胶受原油价格暴涨，以及供应链中断的影响，最近大幅上涨，前几天合成胶与天胶的价差最高涨到了2000元，预计霍尔木兹海峡问题彻底解决前，合成胶与天胶价格倒挂将成为常态化。

最后说一点，我研究橡胶这么多年最重要的一个感悟：

很多人都把橡胶当作农产品来研究，把主要的注意力都放在供应端上，但事实上橡胶是一个披着农产品外衣的工业品，短期内的产能调节空间很大，价格好的时候，能很短的时间内刺激出20%的增量，这也是橡胶每次价格一涨上去，马上就跌下来的核心原因。

研究橡胶，要把注意力更多放在需求端，多去研究中国的轮胎厂的加工产能，青岛的库存，贸易商套盘的积极性，多去研究中国地产、基建是否好转了，房地产拐点何时到来等等宏观经济的因素，这些才是决定橡胶价格的根本性因素。（文/洪观世界 原文标题/云南橡胶调研纪要：等待需求端的驱动）