观点小结

核心观点：RU中性偏空  NR中性

盘面：截止10月13日，RU、NR下行；RU-NR价差走缩；RU01-05月差走扩。

基本面：RU:供应端随着台风高发期结束，加之当前厄尔尼诺指数处于合理区间，有利于浅色胶供应释放，对价格形成一定压制（空）；需求端则以刚性为主，缺乏显著拉动，判断本周RU价格震荡偏弱。

NR:供应端方面，深色胶产出受阻（多）；需求端半钢胎抢出口回落，但乘用车产销两旺提供支撑，全钢胎表现相对稳健；库存方面深色胶到港增加，叠加去库进程偏缓，后续或面临累库压力（空）；叠加关税政策存在不确定性；判断本周NR价格宽幅震荡。

RU1-5月差：中性  截止10月13日，RU01-05为15元/吨，较上周+15元/吨。

RU-NR价差：中性  截止10月13日，RU-NR主力合约价差为2900元/吨，较上周-30元/吨。

产区天气：中性  越南降水扰动缓解，马来西亚、泰国南部、印尼苏门答腊岛降水较多。

泰国供应：中性偏空  胶水-杯胶价差走缩，供应增加趋势明显。

国内供应：中性偏空  产量边际增长。

轮胎：中性  国庆假期拖拽开工，半钢胎成品库存仍偏高，需求维持刚性。

浓乳制品：中性  尽管处于传统季节性旺季，但开工及订单回暖相对有限，成品库存消化缓慢，且生产利润空间微薄。

社会库存：RU中性  NR中性偏空

截止10月12日，中国浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%。

截止10月12日，中国深色胶社会总库存为66万吨，环比下降0.08%。

期货库存：RU中性  NR中性偏多

截至10月13日，上期所天胶及20号胶期货库存均环比下降。

非标价差：中性  截止10月13日，泰混现货-RU主力价差为-490元/吨，较上周-60元/吨。

海外：原料上量预期强 出口情况较好

海外天胶主产区降雨情况

从整体上看，本周（20251012-1025）天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期所有增加，总体降水量维持中等偏低状态。

具体来看，越南降水扰动缓解，马来西亚、泰国南部、印尼苏门答腊岛降水较多，利好浅色胶产出，或对深色胶产出有一定阻碍。

泰国原料：胶水-杯胶价差走缩，供应增加趋势明显

截止10月13日，泰国胶水价格为54.1泰铢/千克，较上周+0.2泰铢/千克；泰国杯胶价格为50.95泰铢/千克，较上周+1.1泰铢/千克；胶水-杯胶价差为3.15泰铢/千克，较上周-0.9泰铢/千克。

泰国出口：预计9月环比增加，混合胶出口强劲

预计9月份泰国对全球出口量依旧小幅增长：（1）9月份泰国产区降雨扰动环比缓解，产区缓慢增量，利好割胶（2）上游工厂8/9月船货陆续发货。

从出口结构上看，维持混合胶替代标胶的格局：8月泰国混合胶出口13.1万吨，校准胶出口9.84万吨，标混合计出口仅22.9万吨。

越南出口：乳胶、10号混合胶存在出口利润，出货积极性较好

8月越南胶乳环比+8.87%，同比+25.66%；越南10号混合胶环比+8.98%，环比+12.74%。

预计2025年9月份越南出口量环比仍小幅增长:(1)越南10号胶和3L胶现货价格处于同期高位水平，出口利润较好，提升加工厂出货积极性;（2）整体仍处于季节性上量阶段。

国内：降水扰动逐渐消退 老缅柬进口增速大幅提升

天气：降水扰动逐渐消退

短期来看：台风多发期已过，厄尔尼诺指数（ONI）维持在合理区间，受强降水扰动及极端气候影响的可能性较小。

长期来看：根据NOAA在2025年9月的预测，2025年10月至12月期间形成拉尼娜状态的概率为71%。不过，该预测也指出，此次事件若形成，其强度预计较弱，且存在模型分歧，部分模型显示可能不会进入拉尼娜状态，或仅为短暂事件。

供应：原料上量趋势明显

截止10月13日，云南胶水价格为13800元/吨，较上周-300元/吨；云南胶块价格为13000元/吨，较上周+100元/吨；两者价差为800元/吨，较上周-200元/吨；

截止10月14日，海南胶水进浓乳厂价格为13400元/吨，较上周-300元/吨；海南胶水进全乳厂价格为13000元/吨，较上周-100元/吨；两者价差为400元/吨。

价格：浅色胶价先增后减，越南3L胶价相对坚挺

在8/9月台风季多发季时期，越南由于地理位置及地势原因，台风对于割胶工作的阻碍更大。

价格：深色胶价格同步先涨后跌

截止10月13日，泰标价格为1790美元/吨，较上周+10美元/吨；马标为1770美元/吨，较上周不变；印标价格为1680元/吨，较上周-10美元/吨。

截止10月13日，泰混价格为1780美元/吨，较上周+10美元/吨；马混价格为1760元/吨，较上周不变。

库存：青岛干胶库存基本不变

截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74%，出库率增加1.40%；一般贸易仓库入库率减少4.11%，出库率减少4.91%。

据隆众资讯显示，假期间部分仓库少量作业，节后归来以入库为主，保税库主要入库集中非洲胶，累库明显；一般贸易库整体来看，轮胎厂节中节后有陆续少量提货，去库量大于入库量，呈现去库。节后胶市宏观氛围偏空，胶价偏弱整理，下游企业多观望为主，未出现大量补货现象。

库存：社会库存小幅去库，浅色去库优于深色

截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%。

中国深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%。其中青岛现货库存降0.1%；云南增0.7%；越南10#增2.2%。

中国浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%。其中老全乳胶环比降1.9%，3L环比增1.5%。

半钢胎：金九消费季，乘用车产销两旺盛

9月乘用车产量290万辆，环比+16%，同比+15.9%.

9月乘用车销量285.9万辆，环比+12.5%，同比+13.2%。

半钢胎：国庆假期拖拽开工，前期抢出口回落

国庆假期时间部分轮胎厂存5-8天检修计划，期间整体出货表现不及预期，成品库存去库缓慢。

全钢胎：产销稳定，基建回暖下配套需求提供一定支撑

商用车9月产量37.6万辆，环比19.3%，同比+27.7%；9月销量36.8万辆，环比+16.3%，同比+29.6%。

价差：非标基差仍强

NR仓单持续下降

轮胎厂倾向于使用更低廉的印标：截止10月13日，泰标价格为1790美元/吨，较上周+10美元/吨；印标价格为1680元/吨，较上周-10美元/吨。

NR仓单持续下降，截止10月15日，NR仓单为3.99万吨。

10月到港印标预计增加，缓解NR仓单问题。

RU-NR价差走缩

RU1-5存在博弈，价差回升至15元/吨；NR近月走强

非标基差先降后增

截止10月13日，泰混-RU基差-490元/吨，较上周-60元/吨。（文/紫金天风期货研究所 作者/王琪瑶 原文标题/天然橡胶：静待新驱动）