导读

嘉宾介绍：高萍：中泰期货能源化工产业链研究总监，12年期货从业经历，其中从事大宗商品市场基本面研究近10年。期货交易咨询资格证号：Z0012806。目前主要负责橡胶、纸浆的基本面研究工作，坚持宏观周期和产业研究相结合的研究体系，擅长从产业底层逻辑出发，对行业周期、价格周期及价格波动区间做出判断，寻找安全边际并最终定价形成投资策略。曾在期货日报、上交所内部期刊发表文章，多次以讲师身份受邀参加上期所、青橡协、资讯机构年会等线上与线下会议。获得奖项：2020年、2021年、2023年连续多年被评为年度上海期货交易所“优秀能化分析师”、第十一届及第十二届中国最佳期权分析师、第十四届及第十五届中国最佳工业品期货分析师。2023年荣获中泰证券股份有限公司“2022年度研究明星”，2024年荣获牛钱网“2023年度优秀橡胶讲师 ”。

核心观点

市场预期美国提高关税后，会增加橡胶轮胎的进口成本，抑制美国消费，美国的消费占全球10%左右。另一方面，全球经济如果走弱，势必影响天然橡胶需求量。

市场将天然橡胶的需求调到微增，甚至可能出现下降，市场预期供需平衡是略过剩，价格重心继续下调。但如果原料价格跌到一定程度，也会抑制供应，毕竟从23年开始，全球去库存。

正文

本文来自于04.27.晚上“牛转钱坤”直播中关于橡胶的分享内容。

一、平衡表调整

年初市场对全球天然橡胶预估供需双强，供应端有小幅缺口，预计今年价格重心会上移。但是现在政策端发生改变，天然橡胶的平衡表发生变化，主要在需求端。

供应端，天气比较正常，顺利割胶，供应端今年有增量，慢慢成为现实。

之前预期需求端有增量，逻辑在于24年25年全球轮胎产能投放比较明显，折算下来增加30—40万吨的天然橡胶需求量。

市场预期美国提高关税后，会增加轮胎的进口成本，抑制美国消费，美国的消费占全球10%左右。另一方面，全球经济如果走弱，势必影响天然橡胶需求量。

市场将天然橡胶的需求调到微增，甚至可能出现下降，市场预期供需平衡是略过剩，价格重心继续下调。但如果原料价格跌到一定程度，也会抑制供应，毕竟从23年开始，全球去库存。

二、国内产区情况

我们上周在海南调研，海南产乳胶为主，乳胶作为胶水需求量最大的品种，影响胶水的报价，和RU是同样原料，从而影响RU的定价。

海南整体气候不错，开割初期比云南好。但是儋州一半以上区域胶树生长并不好，因为4月全国有一次冷空气，影响胶树的二次嫩叶生长，必须等它再长出来后才能进行割胶。目前才过20天，不够新叶生长，预计要等到5月中下旬，所以延迟了开割。白沙也有一部分区域有类似情况。

每年乳胶在4—5月都是低库存，因为1月停产，2—5月岛上都在去库存。现在海南岛的库存和去年同期差不多，价格一直回落，现在大概10300，以目前的胶水价格生产乳胶没什么利润，劳动节后工厂开工可能抢原料，对乳胶形成支撑，传导到胶水上，再传导到全乳。后期只要开割，上量是非常快的。

去年台风对树有破坏，整体对今年产量影响不大，主要还是看价格影响。去年价格这么好，割胶积极性非常高，也导致后边的产量补回来一些。

云南今年天气非常正常，胶树生长不错，开割进度也比较好，积极性不差，今年有增产预期。

今年云南乳胶的产能在增加，产能达到10万以上，抢占胶水大概6万吨。乳胶价格偏高，收的胶水也会比较高，全乳厂收胶水没有优势，全乳厂的原料可能不够，如果全乳生产足够必须给很好的加工利润。

后期看两个胶种之间的加工利润博弈，但是今年的乳胶需求一般，海南调研下来，大家对乳胶的需求都不太看好，一旦新胶上量，价格压力很大。

三、策略方面

逻辑：浅色胶3L进口难有增量；需求端受政策影响增加。而深色胶处于全球增产预期中。

策略：关注RU-NR价差走扩机会。（文/牛钱网 作者/高萍 原文标题/关税突袭，橡胶平衡表“大逆转”！）