非农弱势,关注联储

地产方面,6 月上旬,30 大中城市土地成交面积同比-23.5%,100 大中城市土地成交面积 5 月 同比-…

地产方面,6 月上旬,30 大中城市土地成交面积同比-23.5%,100 大中城市土地成交面积 5 月 同比-57%。很显然,拿地热情仍在衰减,但当前支撑房地产投资增速上涨的逻辑在于建安投资(尤 其是施工和竣工增速)增速的反弹。

汽车方面,高频数据乘用车日均销量 5 月同比 2.5%,较 4 月转涨。

出口方面,BDI 和 CCBFI 自 2 月起明显反弹,6 月上旬延续涨势,但目前难以确定整体趋势是 否向上。从领先指标 PMI:5 月新出口订单 46.5,再度转为下行,较 4 月下跌 2.7 个百分点。总体 来看,5 月出口好于预期,但难言反转,当前不是很乐观的欧美经济以及中美贸易冲突持续发酵会 抑制国内出口。

工业生产方面,日均耗煤量暂无亮点,6 月上旬 58.45 万吨较上月微跌,该指标趋势仍向下。 4 月库存增速 4.9%,较前值回升 4.6%,但领先指标央行资产增速显示,目前仍处于库存周期的主 动去库阶段,经济仍有下行空间。

货币市场方面,上周四 R007 资金利率较前日下跌 3bp,较前周下跌 30bp,均值较前月下跌 20bp, 总体表现为下行趋势。1 年期 AAA 同业存单利率较前日下跌 2bp,较前周上涨 5bp,均值较前月持 平,总体表现为见底回升。

信贷市场方面,信用利差总体仍是下行,最新统计的 6 月上旬新发行信托产品收益率 7.28%, 较 5 月下行 0.4%,总体仍处于下跌趋势,表明企业融资成本仍在下降,宽信用取得较好的效果, 综合领先指标来判断,二季度信用宽松的步伐仍会延续。 天然橡胶

地方债发行方面,6 月上旬发行了 2830 亿,同比下降 2513 亿,但应该注意到,5 月全月地方 债才发行 3043 亿,因此当前地方债发行似乎有加快节奏的迹象,后面持续跟踪。近期一大批基建 潮来袭,前期地方债发行到位后对基建的滞后拉动将逐渐体现,基建投资有望延续回升。

通胀方面,猪周期仍处于上行通道中,猪肉 6 月上旬同比上涨 26.4%,较前值近 2 个百分点。 水果蔬菜近期涨幅减缓,6 上旬月水果同比上涨 50%,较前值上涨 8 个百分点;蔬菜同比上涨 16%, 较前值上涨 8 个百分点。大宗商品方面,5 月南华工业品指数同比上涨 6.5%,较前值下跌 2 个百分 点,上行有所受阻;农产品指数同比下跌 9.47%,较前值跌幅小幅扩大,总体仍处于下跌趋势中。 总体看来,受全球经济羸弱的影响,工业品显现疲态,但供给端冲击导致农产品维持强势,类滞胀 状态明显,通胀虽还有可能进一步上升但已被充分预期,也大概率可控,至少短期来看,通缩反而 是更让人担忧的。

海外经济方面,美国 5 月 Markit 制造业 PMI 为 50.6,预期 52.7,前值 52.6,创 2009 年以来 新低;日本 5 月制造业 PMI 为 49.6 跌破荣枯线;欧元区制造业 PMI 为 47.7,预期 48.1,前值 47.9; 德国 5 月 IFO 商业景气指数 97.9,预期 99.1,前值 99.2。海外市场的经济数据普遍不及预期,美 国 PMI 和制造业新订单疲弱预示未来经济面临较大下行压力。

总结下来就是,当前仍处于类滞胀状态,但比起通胀,通缩反而是近期市场比较担忧的,中美贸易 争端仍是市场焦点,悲观预期仍旧抑制风险资产的反弹;节日期间易纲行长表示货币政策有足够的 空间应对宏观不确定性,意味着宽松货币政策大概率会延续;宽信用取得良好效果,金融上行周期 将延续,年内经济转好概率在增大;美国经济疲弱之势开始显现,未来一段时间可能会看到新兴市 场领先于发达市场实现经济触底反弹。

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