原油暴跌7%——大咖带你看透暴跌背后的深层逻辑

(以下大咖排名不分先后)

产业说

1.佘建跃中海油进出口公司部门首席经济师/资深交易员

产油国断供事件此起彼伏,沙特俄罗斯增产潜力备受关注,三季度油价走势充满困惑。

1.1从库存上看

全球石油库存2季度末下降的趋势得到遏制。美国近期由于北部加拿大油砂合成油生产中断,一度导致WTI月差急剧飙升,库欣库存在临近5年低谷后担心进一步滑落。但飙升的月差结构显然会打掉一些短期的需求,利好的外象下也有利空。大西洋海盆其他地区、远东地区特别是中国的浮仓量再增。Brent和Dubai月差趋弱。

鉴于沙特7月份增产幅度较大,俄罗斯东向供给增强,可能进一步打压Dubai市场结构和Brent/Dubai的价差,如果成立,那么显然在需求增量强劲的东区市场转弱后,油价上涨也难有支撑。

1.2需求方面

夏日炎炎,汽油需求旺盛,怎奈炼厂供给能力更强,汽油裂解价差再遇滑铁卢。柴油裂解价差表现也受到汽油拖累,毕竟现在也不是柴油季节性发飙的时候。三地炼厂毛利近期突然下跌,经济宏观变数下的总需求忧虑挥之不去,形成油价研判的困惑。

个人观点,3季度油价高位震荡趋弱。WTI价格与美国内部市场的物流瓶颈和区域供给需求平衡密切相关,BRENT/WTI价差波动将呈现波动后收敛的态势,预计仍然将回归8~10美元/桶。

2.郑兴扬中国国家石油公司全球期货业务负责人资深交易员

昨天油价走势之疯狂程度已经无法用言语形容:由于受到宏观面上爆发的中美贸易战担忧影响,市场无比担忧全球经济增长前景会因此而遭受重创,油价因而刷出一波惊人的单日5块钱暴跌,创下了2016年以来单日跌幅最深的一天。

虽然美国时段公布的本周DOE数据刷出2016年以来创纪录的1200多万桶原油库存下降,但中美贸易战进一步升级所带来的总体商品板块的暴跌完全碾压了这则本该是超级利好的消息。加之早些时候利比亚宣布产量恢复对油价尤其是Brent月间差的冲击,给昨天美国时段上演的油价暴跌做了完美暖场。

与此同时,在布鲁塞尔出席北约峰会的川普总统,全然不顾盟友颜面,公然向德国发难,攻击德国向俄罗斯买管道气无助于解决美欧之间的贸易赤字,反而会令欧洲更加依赖于俄罗斯的能源。市场因此更加担忧原本就已经很严重的贸易战争端会从中美之间进一步扩散到全球范围。美元指数冲上94.70的高点,几乎是镜面反映了日内原油走势。虽然DOE数据公布的当下,油价应激性地上冲了近1块钱,但之后很快遭到逆转,油价也向下突破了过去两周来的高位盘整区间,进入美国下午临近收盘时刻,疑似有多头被打止损而被迫清盘出场,正值世界杯半决赛英格兰队的比赛开哨,伦敦几乎万人空巷,使得油价下跌中也无人进场护盘,加剧了放量下跌的疯狂程度,仅在收盘时刻强行拉出一波万张级别的抄底,勉强守住了Brent 73块钱的底线。

2.1价差方面

昨天原本因挪威北海油田罢工而有所起色的Brent月间差昨天被利比亚方面的消息拖累,欧洲时间就开始下跌跌破2毛钱到不足1毛钱区间;之后进入美国时段固定价开始大跌中尚能守住5分钱底线,侧目也验证美国时段的固定价狂泻更多的来自于投机盘的抛售,与实货面关系不大。WTI价差在昨天优异的1200多万桶原油库存下降的数据支撑下,扛住了固定价暴跌的不利局面,基本守住了昨天收盘价。相应地WTI/Brent价差则急剧收缩,拉回到5块钱以内的窄幅,上涨程度也非常强劲。如果我们细究昨天的库存数据,1200多万桶原油库存下降依然是由美湾PADD3的700万桶占主导,美国原油出口下降31万桶,美国炼厂开工率下降/-0.40%,符合我们对出口和炼厂需求无法挑起消耗美湾库存的估计。但美国进口上周下降160多万桶这次成为X Factor,疑似是与近期委内瑞拉原油出口几乎陷入停顿有关,成为原油总体库存下降的重要推手。无论如何,昨天1200多万桶原油下降这一2016年以来最亮眼的库存成绩单,居然换来的是单日跌幅自2016年来最大的一天,只能说短线层面上油市本身基本面敌不过总体宏观面的恐慌情绪。昨天这样的行情,注定是无法多谈基本面的一天。   

 2.2技术上看

昨天主力资金的一招狠辣的断头铡基本将上周追涨的小散全部打出局,两油技术图形对多头而言显得相当难看,Brent直接触碰日线级别布林带下轨,WTI扎穿日线级别布林带中轨,单日5%以上的跌幅且是在库存数据巨幅减少大利好的背景下,这给市场参与人士在技术上和心理上以双重震慑。预计后市如有缩量反弹,将有大批空头资金建仓及多头跑路。

3.陈国伟中国石化高级工程师

多数油田的盈亏平衡点在65美金/桶以下,如果原油价格达到70美金/桶的话,全球除了加拿大油砂外,所有的油田都有利润了。因此,原油价格第一个上升的阻力就是70美金/桶;如果突破70美金/桶并能长期站稳的话,全球经济复苏也是可以预见的。

其次,美国页岩油多数的盈亏平衡点在60—65美金/桶,因此,当前的原油价格,美国油田生产商盈利也不错,整体的负债也呈下降的趋势。至于担心页岩油产量衰减的问题,可能市场没想到原油企业现金流改善后,美国生产商开采的热情很高,太多太多DUCs啊,这个都可以维持页岩油的稳产。

各油田盈亏平衡点

加拿大、巴西以及安哥拉,合计原油产量二季度环比增加30万桶/天,再加上俄罗斯及沙特的增量,总计将达到40万桶/天;但是委内瑞拉原油产量将环比下降20万桶/天,其他国家合计原油产量将增加30—40万桶/天,二季度全球原油供应环比一季度增加80—90万桶/天。

随着特朗普要制裁伊朗的消息逐步消化,供应的缺口刚好又由沙特、美国填补,个人认为三季度原油再次恢复供过于求,并且三季度末,随着7—8月出行高峰的结束,整个油价的支撑越来越脆弱,将有一波大跌。

4.陈松山东京博石油化工有限公司原油交易总监

中美贸易战的升级引爆了对全球经济增长的担忧,在原油这边就是对未来需求的担忧。这是第一波冲击,需求也是今年下半年原油交易的重心(从供给转向需求),我们看到机构对未来原油需求走弱预测也趋于一致。在高企的炼厂开工率的情况之下,下游的高供给叠加上高价格对需求的抑制,下游的裂解价差也在走弱。

原油供给端的核心是沙特的增产和伊朗制裁的落地,边缘的问题是委内瑞拉、利比亚、安哥拉和前期的加拿大的断供。我们看到利比亚和加拿大的断供在7月份将恢复,对油价逐渐已经由支撑转为压力;目前供给端要聚焦到沙特的增产和伊朗的制裁上来。我们看到沙特在6月份已经开始了响应特朗普进行了增产的行动,未来伊朗的制裁落地和其反制措施将是重中之重,这是市场还没有完全Price In的东西。 

中观的核心是库存。本周三的EIA数据公布之后,巨大的库存降幅仅仅交易的几分钟就被宏观风险所湮没。但是从数据观测来看,尤其是指数化的库存的表现,不管是总库存(原油+成品)还是商业原油库存,截止到目前来看的话还是表现比较好的。

总结一下的话,后面原油博弈的焦点是宏观向下和中观仍然偏强的这样一个矛盾。宏观的风险部分释放之后,短期市场可能仍然会陷入震荡盘整之间,直到库存拐点的到来。风险是供给端美国PK伊朗的风云再起!橡胶☞天然橡胶网

投研说

1.付晓芸兴业研究大宗商品研究负责人

三季度的焦点有两个,一个是加拿大Syncrude何时开启,这将会主导北美市场的神经,另外一个就是OPEC和特朗普的博弈。另外,须警惕贸易战对需求的影响。

6月20日加拿大阿尔伯塔省Fort McMurray、世界最大的油砂合成油生产商之一Syncrude Canada的油砂升级装置因爆炸意外关停,引发市场对库欣库存见底的担忧。受此影响,美国期现货价格(特别是内陆地区)于6月20日后急剧走强,以关闭库欣流量南下美湾的套利空间,使得库存留在当地。

目前来看Syncrude Canada的关闭或将延续至7月底,这将造成35万桶/天的产量损失。受此影响,WTI8月一度出现了挤仓的现象。这一现象的发生,使得Syncrude Canada重新开启后,WTI价格出现一波短期多头获利了结走势的可能性大大增加。相应的,也会出现一波WTI-Brent 以及柴油裂解和汽油裂解的扩大走势。考虑到整体供需面的强势,参与价差的扩大比单边短空油价更具安全性以及确定性。 

而OPEC,主要是沙特,与特朗普的关系也从单边顺从转为了博弈(个人认为)。因为特朗普提出的沙特增产200万桶/天的数量基本是不可能完成的,在没有特别紧急的情况下,沙特不可能动用所以全部剩余产能来生产,而且200万桶/天的理论剩余产能是否真的能增产这么多也存在很大疑问。历史上沙特从来没有产量达到1200万桶/天的高位,即使是接近1100万桶/天也只能持续数月。因为在目前缺乏投资的情况下,沙特基本没有能力维持1100万桶/天的产量。超负荷的生产只能损耗其长期存储的能力,这是沙特不愿去冒险的,也是沙特一直没有正面回应200万桶/天的原因。 我们认为,特朗普一方面要以有史以来最严厉的措施制裁伊朗,一方面又希望油价不要过高本身就是很矛盾的。美国战略储备库存的释放在此情况下也成为了大概率之举。如果特朗普对伊制裁的态度无法缓和,叠加目前全球经济尚未明显下行,油价仍有较大的上行风险。

考虑到原油这种内外盘皆有的品种,考虑两者的价差除了各种成本之外,还有很重要的一个影响就是人民币汇率的变动。人民币贬值的时候会相应提高国内同类品种价格,反之亦然。具体到近期而言,无论贸易战升温还是定向降准,都只是此轮快速贬值的导火索,根源仍在于人民币汇率前期与基本面背离超升,此次贬值显著修复了汇率与利差的背离以及有效汇率指数的高估。但是当前基本面并未出现显著恶化,人民币贬值更多是前期超升后的调整以及阶段性情绪释放的结果,不必过分恐慌。

2.刘建凯丰投资能化研究员

OPEC会议靴子落地后伊朗局势升温,70~80美元区间依旧是各方利益的均衡区域,油价继续向上的空间和时间预估都非常有限。WTI月差扩至4年高点,市场从此前完全忽略库欣库存的下降,直接转移至交易逼仓,BW价差2周之内收窄逾7美元,从多逼空转向空逼多。7月中之前Syncrude的检修叠加PADD2投放量重回400万桶上方,7月末库欣库存即将回落至2000万,而Ozark管道如果能在9月之前扩容完成,则库欣库存大概率要回落至1500下方,这将引发WB价差的持续收窄,对WTI亦将是支撑。

但就整体油价而言,向下空间有限,预估Q3整体强势,有望新高,择机做多。

3.朱斌上海茂川资本管理有限公司总经理

原油不仅是供需产物,更是地缘框架的工具。大家都在关注供应变动情况,但忽略了一个重要的情况,那就是美国已经成为重要的原油出口国,并且份额有持续上升的趋势。

原油承担了美国调整地缘机构和调整贸易盈余的重要作用。具体地说,美国需要首先把伊朗排除石油贸易圈子制裁它。其次,美国需要出售能源给中国,日本,平衡贸易关系,从这点来说,油价越高越有效。也就是第一个制裁伊朗的目标,高于后者。

美国政府的约束有两点,首先国内政治体制,注意川普不是建制派,和传统精英尿不到一起,其次是选票,川普必须抑制国内通胀,否则美国人就会让他下台,这样高油价特别是高成品油,是绝对不符合川普政府利益。

从目标来看,川普是为了连任,既要讨好金主犹太人,又要照顾选民,控制物价增加就业。短期排除伊朗供应对油价有支撑,但川普也安排沙特增产替代伊朗缺口,同时目前价格对美国出口能源也是可以接受的。

技术上看,原油在80~90关口是一个长期的下降压力,目前震荡不够充分,短期有效突破概率较低。预计油价后市有震荡调整需要,时间节点上,9月前原油深调概率不高,处于需求旺季。9月后市场会有所反应。策略上,短期维持70~80震荡区间,轻仓参与,待振荡明朗。

◆完◆

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文章转自:扑克投资家

 

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