金融信贷数据不及预期,经济下行压力凸显

4 月 10 日晚间,多家券商收到相关监管部门的窗口指导,从 4 月 11 日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品
(期权)业务,证券公司不得新增业务规模,存量业务到期自动终止,不得续期。截至 3 月末, M2 同比增速 8.2%,较上月下降 0.6%,不及预期的 8.9%。3 月社会融资规模增量 1.33 万亿元人民币, 同比下降 37.22%,环比增加 13.33%,低于预期 1.8 万亿元人民币。中国 3 月 CPI 同比 2.1%, 预期 2.6%,前值 2.9%。中国 3 月PPI 同比 3.1%,预期 3.3%,前值 3.7%。4月 11 日,在博鳌亚洲论坛 2018 年年会“货币政策的正常化”分论坛上,中国人民银行行长易纲宣布了进一步扩大
金融业对外开放的具体措施和时间表。易纲还表示,目前沪伦通准备工作进展顺利,争取于 2018 年内开通。
金融数据普遍不及预期,受贷款增速明显下滑的影响,社融同比负增长幅度扩大,M2 远低于预期, 金融去杠杆效果显著。受食品和工业品价格下跌的影响,通胀远低于预期。即使经济压力显现,但监管层似乎并未有放松监管的意味,暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品(期权)业务的举措再次彰显了去杠杆的决心。综上所述,18 年金融去杠杆转向实体去杠杆,维持经济增速将弱于去
年,通胀水平高于去年但难超 2 月高点的判断,融资需求大概率步入下行趋势。

货币市场,上周央行 OMO 操作继续以净回笼为主,逆回购净回笼 1100 亿,资金面仍然宽松,同业拆借 Shibor 利率 1 天、7 天和 14 天分别较前周涨 2.9bp、跌 0.8bp 和 4.6bp,资金利率虽然较前周提升,但依旧平稳,充分表明银行间市场的资金泡沫已得到充分的抑制,随着同业存单纳入
MPA 考核,空转套利行为得到进一步遏制,银行间金融机构机构的资管业务也将回归本源,资金利率将难以出现像去年那样持续攀升的局面。

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